3000點之上A股反彈可否延續(xù)？后市主線何在？
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21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 易妍君 廣州報道春節(jié)假期后第一個交易周（2月19日—23日），A股三大指數(shù)繼續(xù)反彈。截至2月23日，上證指數(shù)報3004.88點，重新站上3000點大關(guān)。如果加上放假前的三個交易日，上證指數(shù)、深證成指均已八連陽，本周，不同市值風(fēng)格的表現(xiàn)有所分化。其中，中證2000指數(shù)大漲13.68%，中證1000指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲了4.66%、3.71%，漲幅居前；而科創(chuàng)50、中證500指數(shù)的漲幅相對靠后，分別為1.73%、0.92%。行業(yè)板塊上，傳媒指數(shù)表現(xiàn)最好，漲幅達13.39%，計算機、通信緊隨其后，分別上漲了11.59%、11.13%；家用電器、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物漲幅靠后。主題熱點方面，多模態(tài)、AIGC、人形機器人持續(xù)受到資金炒作，表現(xiàn)較為強勢。站在3000點關(guān)口，未來A股行情將如何演繹？一種觀點認(rèn)為，近期市場持續(xù)上漲，來自于節(jié)前小微盤風(fēng)格流動性危機挖坑后的回補。A股8連陽之后，小盤方向能否吸引持續(xù)新增資金有待觀察。在指數(shù)重回3000點之時，市場還未形成普遍的賺錢效應(yīng)，因此從短線資金角度上看，反彈仍存在較大不確定性。也有機構(gòu)預(yù)計，A股短期會有更多雙向波動的趨勢，上攻斜率也有可能有所收斂，但即使有短期回踩整固也不影響中期趨勢，預(yù)計3 月中旬以前市場都有望維持中級反彈趨勢。TMT領(lǐng)銜，A股普漲本周，A股延續(xù)了假期前的普漲態(tài)勢，周內(nèi)上漲公司的占比接近九成。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指本周內(nèi)分別上漲了4.85%、2.82%和1.81%。A股日均成交額升至9027億元?！胺e極因素不斷積累之下，資金面寬松加速風(fēng)險偏好修復(fù)，市場重回做多窗口?！必斖ㄗC券李美岑團隊分析，該團隊進一步指出，政策層面，長期資金入市、優(yōu)化兩融指數(shù)、提升上市公司價值發(fā)現(xiàn)等已經(jīng)在節(jié)前方面持續(xù)發(fā)力。節(jié)后，支持民營經(jīng)濟、調(diào)降LPR以及改善量化機制等方面再度加強。尤其是針對市場長期關(guān)注的上市公司欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、大股東違規(guī)占用上市公司資金等問題，以及如何打擊操縱市場、內(nèi)幕交易，加強稽查執(zhí)法等事項，新上任監(jiān)管層均做出了對應(yīng)舉措。隨著新增資金持續(xù)流入大小盤，緩解流動性沖擊和籌碼壓力，市場情緒逐漸修復(fù)。申萬宏源策略團隊則談到，短期行情是超跌反彈和春季躁動的結(jié)合：A股資金面結(jié)構(gòu)問題緩和后，最重要的變化是市場投研審美框架從過度悲觀向中性客觀回歸，市場挖掘投資機會的角度更加豐富。而2月春季行情是最典型的日歷特征，在連續(xù)催化下，市場從過度悲觀狀態(tài)直接跳進了春季躁動模式中。值得一提的是，本周內(nèi)，A股行業(yè)板塊均實現(xiàn)上漲，其中，此前跌幅較大的TMT板塊成為行情主線。在31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，傳媒、計算機、通信漲幅居前，分別上漲了13.4%、11.59%和11.13%。在李美岑團隊看來，一方面，市場情緒回暖下，年初超跌的中小成長在近期出現(xiàn)快速修復(fù)；另一方面，春節(jié)期間，海外科技龍頭密集發(fā)布新大模型，一定程度對A股起到映射作用，提振TMT板塊情緒。此外，社會服務(wù)、煤炭、輕工制造行業(yè)表現(xiàn)較好，分別上漲了8.28%、8.14%和7.81%；而家用電器、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物漲幅靠后，分別為2.50%、2.29%和2.09%。短期增量看“北向”當(dāng)市場情緒開始反轉(zhuǎn)，北向資金動向也釋放出樂觀信號。來自機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月23日，北向資金連續(xù)4周凈流入接近500億元，其中配置盤資金連續(xù)3周凈流入約200億元?！笆聦嵣?，今年自開年以來，北向資金里托管于亞太和中資機構(gòu)的資金便率先開啟回流，今年7 周以來累計凈流入約580 億元，是本輪北向資金轉(zhuǎn)向前半段過程的主力；隨著市場預(yù)期以及情緒的改善，在近4 周的流入中，托管于亞太和中資機構(gòu)的資金貢獻逐步降低，而配置盤資金的占比拾級而上，也將為市場釋放更多的樂觀信號?！敝行沤ㄍ恫呗詧F隊分析。該團隊進一步談到，前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動性條件可能難以繼續(xù)維系，在當(dāng)前體量下未來北向資金流入斜率或降低、雙向波動或加大；但隨著A 股市場和國內(nèi)機構(gòu)投資者的發(fā)展，北向資金的話語權(quán)已經(jīng)不如往昔，2019年一季度，外資持股市值一度達到公募基金的87%，而2023年二季度已經(jīng)回落至60%，市場也應(yīng)理性看待北向資金的行為，避免過度恐慌。另一方面，2023 年8月—12月北向資金流出約2000億元，也在一定程度上為其蓄勢，隨著全球金融條件和國內(nèi)市場環(huán)境的改善，北向資金的短期彈性或大于其他市場增量資金。反彈能否持續(xù)？當(dāng)前的市場焦點在于，3000點之后，A股反彈行情能否延續(xù)？國泰君安策略團隊認(rèn)為，考慮到當(dāng)前市場表現(xiàn)強勢，突破3000 點會給部分倉位不足的投資人帶來一定壓力，因此預(yù)計后市仍有倉位回補、慣性上沖的動能。同時，由于市場短線反彈幅度較大、部分個股自低點起漲幅可觀，勢必帶來一定的短線止盈盤，因此預(yù)計短期會有更多雙向波動的趨勢，上攻斜率也有可能有所收斂，但即使有短期回踩整固也不影響中期趨勢，預(yù)計3 月中旬以前市場都有望維持中級反彈趨勢。海通證券復(fù)盤歷史情況指出，2005、2008、2014、2019年四次市場開啟全面性抬升的行情前，均經(jīng)歷一個反復(fù)磨底的過程，持續(xù)時間3—6個月。同時，歷史上市場脫離底部的前提條件是：調(diào)整顯著、估值低、政策/基本面催化。基于此，海通證券策略團隊認(rèn)為，本輪上漲行情的性質(zhì)是底部第一波大反彈。從前期的調(diào)整時空和估值性價比維度綜合來看A股或已在筑底：從調(diào)整時空看，當(dāng)前市場調(diào)整已顯著，以滬深300為例，除2008年市場急跌外，歷史上全面性行情開啟前指數(shù)調(diào)整持續(xù)時間在30—40個月，最大跌幅在45%左右，本輪滬深300下跌時長36個月、最大跌幅48%，調(diào)整時空均接近歷史均值水平。從估值看，全部A股PE、PB滾動三年分位數(shù)均已降至0%附近。在此背景下，近期基本面和政策面的積極因素積累，推動市場迎來底部的第一波反彈行情。“但要注意的是，市場完全自底部起來走到右側(cè)確認(rèn)往往需要一個過程，后續(xù)仍需密切跟蹤基本面修復(fù)及市場成交回暖程度?！痹搱F隊談道。從中期維度出發(fā)，申萬宏源策略團隊依舊維持“2024年前三季度總體是震蕩市，2024年四季度市場中樞可能逐步抬升。”這一判斷。該團隊分析，2024年上中下游都有供給釋放壓力，需求側(cè)樂觀預(yù)期發(fā)酵仍高度依賴政策強刺激，基本面預(yù)期的向上彈性有限。A股總體業(yè)績?nèi)孕枘サ祝Y(jié)構(gòu)性亮點相對稀缺。而2025年供給調(diào)整見成效，基本面向上彈性打開，景氣趨勢機會有望明顯增加。這種情況下，2024前三季度A股總體可能仍是震蕩市，2024年四季度基本面預(yù)期向2025年錨定，自下而上的投資機會將明顯增加，市場中樞也有望逐步抬升。后續(xù)主線研判配置方面，目前部分機構(gòu)看好高股息、AI主題行情。申萬宏源策略團隊分析，超跌反彈中，輪漲普漲是一般特征。但隨著時間的推移，市場區(qū)分結(jié)構(gòu)主線的重要性提升。對于市場的后續(xù)主線，該團隊判斷“高股息是更確定的方向，高股息做底倉配置正在形成共識，短期表現(xiàn)是‘看長做短’的體現(xiàn)。穩(wěn)態(tài)高股息(電力、煤炭、鐵路公路、運營商；消費品中可能出現(xiàn)被忽視的穩(wěn)態(tài)高股息，紡織服飾、食品加工、飲料乳品)和動態(tài)高股息(先進制造)是更好的方向?！贝送?，該團隊認(rèn)為，AI主題行情彈性延續(xù)，也是市場潛在主線來源。短期，AI產(chǎn)業(yè)密集催化，足以支持超跌反彈，但后續(xù)行情仍依賴于進一步催化，特別是4月后行情延續(xù)可能需要看到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)催化。國泰君安策略團隊建議,中線倉仍可以繼續(xù)持倉待漲，獲利豐厚的短線倉則可以適當(dāng)調(diào)整切換。行業(yè)方面，該團隊堅持“兩條主線、穩(wěn)重帶攻”：一方面，繼續(xù)保留部分以大金融、中字頭、紅利為主的“壓艙石組合”，并在組合內(nèi)部進行“先漲切換后漲，高位切換低位”的操作；另一方面，繼續(xù)持有傳媒、通信、AIGC 等行業(yè)板塊，借此適當(dāng)提高組合攻擊性。海通策略團隊指出，短期看，各行業(yè)或?qū)⑵諠q，中期來看尤其需要關(guān)注白馬板塊表現(xiàn)。從跌幅和估值看，白馬板塊的前期估值壓力消化已較充分。隨著白馬板塊行情走弱，板塊整體估值已降至歷史低位：截至24/02/22，茅指數(shù)PE（TTM，下同）為18.4倍，處2016年以來25%分位?！皬奈⒂^資金面看，受政策及基本面積極催化、海外流動性轉(zhuǎn)松等因素影響，未來活躍資金及海外資金等增量資金將有望持續(xù)入場。前者主要投資于中小盤，而中小盤在過去一個月出現(xiàn)明顯調(diào)整，我們預(yù)計在經(jīng)歷了本輪中小盤調(diào)整壓力后，活躍資金或?qū)⑦呺H轉(zhuǎn)向安全邊際更明確的白馬板塊；而外資本身更加偏好績優(yōu)的白馬板塊，因此我們預(yù)計基本面更優(yōu)的白馬板塊有望得到更多增量資金的回補?！痹搱F隊進一步分析。對于具體的行業(yè)，海通策略團隊建議重視兩個方面：一是以電子為代表的硬科技制造。包括：半導(dǎo)體周期回升背景下的電子；或受益于財政發(fā)力的數(shù)字基建和數(shù)據(jù)要素；政策支持和技術(shù)突破下的AI應(yīng)用。二是醫(yī)藥?？梢躁P(guān)注創(chuàng)新藥/血制品/高值耗材。
